作者 | 吉加尔·甘地（Jigar Gandhi）编译 | 关云逸 白广灿审核 | 王若桐 胡可怡编辑 | 章钰珏 穆祎璠编者按 印度近年来经济发展增速的重要原因之一就是，利用新技术对原有的国家机器进行有效的改造和利用。最具有代表性的例子是印度于2010年推出带有生物识别功能，专为验证个人身份的数字系统Aadhaar。此举将大部分原本游离于印度底层民众纳入到国家体系当中，不仅大大减少了普通民众开设银行账户，增加了社会收入透明度，还有效减低了智能手机的使用成本，推动了印度国内手机产业的发展。
又如，自2016年以来，数字支付尤其是统一支付接口（UPI）的出现则帮助印度自2019年以来每年都实现了全球最高的数字支付量。商品及服务税的设立则不仅有助于减轻税务合规负担，邦际货物运输也得到显著改善。在这些技术革新的推动下，印度充满活力的初创企业生态系统吸引了强劲的私募股权资金流入，其股市也成为了一个高回报的市场。南亚研究小组特此编译本文，供各位读者批判参考。图源：网络 长期以来，印度致力于利用技术助力经济改革，进一步加强自身能力以此实现比其他主要经济体更快的增长。对技术的使用也对印度社会产生了积极影响，有助于节能减排，同时还改变了资本市场的运作方式及其所能提供的机会。
本文重点关注近期出现的新动态，并且将分析这些动态如何定义印度经济及其资本市场的未来发展道路。
一、银行业：
普惠金融和经济正规化的关键2008年，每25个印度公民中仅有1人拥有正式身份证明，每4人中仅有1人开设银行账户。2010年，印度正式推出生物识别身份系统Aadhaar，这是首个专为验证个人身份设计的数字系统。目前，已有超12亿印度人拥有了独一无二的数字身份，每月共有超16亿笔交易使用Aadhaar系统进行验证。印度身份验证增长趋势（单位：十亿）。图源：schrodersAadhaar在印度的快速覆盖，搭配印度政府推行的其他举措，使得印国内银行账户数量剧增。据国际清算银行(BIS)数据，2011年至2017年，共有超过4.7亿印度成年人开设了银行账户。
这一增长还伴随着包容性的改善：拥有银行账户的男女比例差距从2011年的17%，降至2017年的6%；劳动人口与非劳动人口比例差距从18%降至9%；接受过中等教育的人口与未受中等教育人口的比例差距从29%降至10%；贫富之间的差距比例从14%降至5%。目前，印度以上所有的差距数值均小于世界平均水平。印度15岁及以上人口中拥有银行账户的比例在不到三年的时间里跃升了27%以上（从2014年的53%升至2017年的近80%）。BIS估计，若印度仅仅依靠传统的增长模式，将需要长达47年时间才能实现80%成年人拥有银行账户的目标。
但在技术赋能下，仅耗时七年就能完成达标。然而，这种普惠金融也伴随着风险。当消费者受教育程度较低且对技术使用缺乏信心时，诈骗风险将随之增加，因此有必要同时关注两个方面：预防性的诈骗监测和消费者教育。消费者需要持续接受教育，了解数字金融平台的使用规范和功能，以及如何保护个人信息安全。
二、互联互通：
释放大众潜力的关键银行账户的增长推动了经济的正规化，同时也催生了改善支付速度、简化支付流程的需求。实体支付清算所系统阻碍经济增长，并导致企业资本被锁定数天乃至数月。自2016年以来，数字支付尤其是统一支付接口（UPI）的出现与使用，使印度自2019年至今稳居全球数字支付量榜首。UPI是一个可以实现互操作性的独特数字支付系统。UPI已推动印度经济从以现金为中心的模式转变为即时支付，无需向交易对方披露银行详细信息，减少了摩擦并且为企业界释放了营运资金。所有数字支付都需要接入互联网，而数据是关键推动因素。
印度是世界上数据成本最低廉的国家之一，使用成本已从2014年的268卢比（约合44美元）降到了2021年的6.6卢比。这大大提高了印度智能手机的普及率，减少了现金使用，也使政府能够将福利直接提供给资助对象，从而节省时间、精力和成本。当前，UPI生态系统正在不断完善，以便在不联网的情况下也能处理支付，进而将低收入人群也纳入数字支付系统的覆盖范围。1GB数据所需费用。图源：SchrodersUPI系统交易量与交易金额。图源：Schroders各国实时交易量。图源：Schroders
三、间接税、物流和运输：
印度成为单一市场的关键印度由28个邦与8个联邦属地组成。2017年前，其间接税制度由各邦主导，这意味着在全国范围开展业务的企业需要提交大量繁琐的纳税申报表，导致收入损失。2017年，莫迪政府推动国家商品及服务税 (GST) 改革，推行在线纳税申报，该线上系统后台能够确保正确的税收抵免，并且将报税频率从每季度一次改为每月一次，为政府提供了可预测的稳定现金流。国家应用经济研究委员会的一项研究表明，实行GST税改或将使印度的GDP增长率提高0.9%至1.7%。GST每月汇集的税收数据。图源：SchrodersGST税改不仅帮助减轻纳税合规负担，还将显著改善跨邦货物运输。
从前，印度各邦边界国道交通拥堵频繁，运输系统堵塞可导致货物转运延迟数天之久。GST税改以及名为FasTag的无现金通行费支付机制，已将这种运输延误缩短至几分钟。现在，印度的每辆新车都必须贴有FasTa标签，该标签允许使用条形码系统从虚拟银行账户直接扣款收取通行费。FasTa类似于发达国家的自动收费系统，能减少因收取现金造成的损失。FasTa还能更清晰地记录邦际活动，释放更多资金用于道路基础设施维护。印度道路运输和公路部估计，通过利用推广FasTag，印度2021年共节省约3.5亿升燃料，减少约980万吨二氧化碳排放，而这些减少的部分主要得益于收费站等待时间缩短以及车队效率的提高。
虽然与2020年超20亿吨的总排放量相比，这些减排量宛如杯水车薪，但这仍然是朝着2070年净零排放既定目标迈出的积极一步。过去几年，印度的公路和铁路基础设施也得到了显著改善，凸显了将技术应用于实体基础设施的积极影响。例如，连接印东北部地区的道路网络正在得到改善，能够将通行时间从几天缩短至几个小时，克服了山区地形带来的挑战。此外，印政府还在开发一条联通孟买和德里的工业走廊，拟将两地通行时间从20小时缩短至12小时。这一道路网部分使用回收物用料建造，有利于环境保护。
四、资本市场如何从技术变革中受益？印度股市与经济同步增长。技术变革毫无意外地改善了市场基础设施，并且正
在改变印度人的投资方式，印度人开始从传统的投资房地产、黄金和定期存款，转而投资股票。自 2016 年以来，每月定期向偏股型基金缴纳的资金（称为“系统化投资计划”）一直呈现稳步增长趋势，目前每月约为20亿美元。受益于信息便利化和在线平台，印度散户投资者数量也正在稳步增加。活跃客户数量排名前三的股票经纪商都是没有实体交易场所的新时代金融科技公司，占据市场总份额的40%以上。现有企业已改变其业务模式，转而采用在线运营。从几年前起，在线交易和无纸化结算（包括现金支付）逐渐取代了线下系统。由于投资者众多且不断增加，交易对手和市场风险会随着交易结算时间的延长而随之加剧。
因此，印监管机构正将贸易结算周期从两天（T+2）缩短至一天（T+1）。印度是世界上最早分阶段引入这一结算周期的国家之一。美国证券交易委员会 过去十年，印度充满活力的初创企业生态系统吸引了大量私募股权资金流入，这些资金也可以通过首次公开募股（IPO）等多种方式退出。印科技媒体Inc42最新统计显示，印度已诞生108 家独角兽企业（市值超过10亿美元的初创公司），总估值超3540亿美元。这些上市的新时代科技企业覆盖金融、非必需消费品（如旅游、娱乐、服装等）、零售、通信服务、国防乃至公用事业等不同行业，现有企业也诉诸技术扩大和保持市场份额。
随着投资选择范围扩大，现有企业和新上市公司的重新评级使股市受益匪浅。股价反映了上述结构性和宏观经济变化带来的盈利增长。与其他市场相比，印度在各个时期都表现强劲。尤其是与其他新兴市场相比，印度市场在历史上的大多数时期的估值都更高，但却具有不同特点。例如，巴西、中国等国是出口导向型国家，而印度是净进口国。估值固然重要，但企业及其业务利润增长与长期前景，也是需考虑的关键因素。尽管印度股市可能出现波动，并且与其他市场相比可能更加昂贵，但其能够在一段时间内带来超额回报。印度拥有广阔纵深的股票市场、数不胜数的股票机会。
我们相信，这些条件能够为积极选股的股民创造良机，以便挖掘有潜力提供优于市场回报的企业。各国MSCI（摩根士丹利资本国际公司）指数表现。图源：Schroders本文编译自施罗德（Schroders）官方网站2023年9月5日文章，原标题为：How technology is transforming India's economy，原网址为：https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/insights/how-technology-is-transforming-india-s-economy/本期编辑：章钰珏 穆祎璠