作者 | 彼得·莱尔（Peter Lejre）编译 | 沈欣编译审核 | 刘星君本期编辑 | 姚小翠本期审核 | 朱依林 陈珏可 编者按本文系统性地阐述了中东、非洲与南亚（MEASA）作为一个新兴复合经济区域的巨大潜力与严峻挑战。该地区拥有全球最年轻、增长最快的人口结构，坐拥海量的能源、矿产及耕地资源，近年来经济增长势头显著。然而耀眼的增长前景背后，存在着深层的结构性制约。首先，该地区面临可持续发展的巨大压力，区域内多数国家在联合国可持续发展目标（SDG）的评分中排名靠后，经济增长与资源消耗、环境承载力的矛盾日益突出。
其次，为实现其发展潜能，MEASA地区面临着史无前例的资金缺口。据估算，为满足基础建设、能源转型、人力资本投资及可持续发展目标，其年度投资需求高达数万亿美元，远超本地储蓄与现有资本流动所能覆盖的范围。文章敏锐地指出，破解这一发展悖论的关键，在于成功吸引长期、耐心且注重可持续发展的机构资本，通过专业实践推动MEASA地区向更具可持续性与包容性的发展范式转型。南亚研究通讯特编译此文，供各位读者批判参考。图源：Jagran Josh
一、MEASA 地区简介虽然中东、非洲和南亚（MEASA）地区是一个相对新近划定的区域，但其具有十分重要的意义。MEASA 涵盖广阔且多样化的地理范围，横跨中国境外的历史丝绸之路沿线，包含 88 个国家，东起印度尼西亚，西至塞内加尔，北起土耳其，南至南非。尽管该地区幅员辽阔、多样性显著，且历经诸多冲突（其中一些至今仍在持续），但千百年的人口迁徙、贸易往来和政治结盟，已建立起紧密的文化与经济联系，将整个区域凝聚在一起。如今，随着各国之间的经济往来和政治合作越来越多，这种联结可能会变得更加牢固。
以阿联酋、新加坡为代表的国家，作为该地区的金融与物流门户，正积极发挥着促进区域合作的重要作用。中东、非洲与南亚三大次区域在经济基础上呈现出显著的差异化特征，同时也形成了天然的互补关系。中东地区坐拥丰富的油气资源，并依托主权财富基金积累了规模可观的配置型资本；非洲则拥有全球重要的矿产资源储备和广阔的耕地资源；南亚地区不仅贡献了大量活跃于区域内外的人力资本，也孕育了富有活力的科技创新生态系统。这种资源与能力的互补结构，为三方构建协同发展、互利共生的区域经济关系奠定了坚实基础。综合来看，该地区资源极为丰富。
截至2019年，其总人口达41亿（占全球53%），年龄中位数低于24岁；已探明石油储量约1万亿桶（占全球56%）；可耕地面积达540万平方公里（占全球39%）；地区共拥有36家主权财富基金，管理资产总额达4.5万亿美元。图源：Transition Investment Lab
二、经济增长引擎 尽管MEASA地区手握丰富的自然资源和庞大的资金储备，但目前其经济总量仅占全球的15%（2019年为12.6万亿美元）。不过，这里人口结构年轻、增长迅速，且人均GDP仅为3100美元（远低于全球其他地区的2.08万美元），恰恰表明其蕴藏着巨大的增长空间，而这种潜力已经开始显现。过去十年间，MEASA经济实际增长达51%，年均增速4.2%，明显高于全球其他地区28%（年均2.5%）的增长水平。值得一提的是，全球经济增长最快的前十个经济体中，有九个都位于这一区域——可见其经济引擎正加速启动。
与所有其他经济体一样，MEASA地区也受到新冠危机的严重冲击。但若从未来发展的两个关键因素——人口增长以及向更发达国家趋同的潜力来看，该地区的经济增长极有可能持续领先于世界其他地区。（一）人口增长预计该地区人口将于本世纪末增长至76亿（年均增长0.8%）。由于同期非MEASA地区人口预计将从35亿缩减至32亿，未来80年内，MEASA地区将贡献全球100%以上的人口增长，且到本世纪末将承载全球超过70%的人口。特别是非洲人口预计将快速增长。在预计增长的35亿人口中，非洲将占28亿。仅尼日利亚一国，同期人口预计将从约2亿增至7亿。
图源：Transition Investment Lab（二）趋同潜力根据长期经济增长的标准模型，若贫困国家与富裕国家共享相同的生产技术和储蓄率，贫困国家应增长更快并最终赶上富裕国家。尽管MEASA地区人均GDP仍处于较低水平（3100美元），但其增长速度远高于世界其他地区，过去十年间实际人均GDP几乎翻了一番。尽管总体数据似乎与趋同理论基本一致，但我们认识到MEASA各国之间的初始条件差异显著。该区域既包含一些全球最富裕的国家（如新加坡和卡塔尔，人均GDP超过6万美元），也包含一些最贫困的国家（如布隆迪和索马里，人均GDP不足300美元）。
发展轨迹也大不相同：富含石油的海湾合作委员会国家早年依靠大宗商品出口实现增长，而南亚国家则因技术创新在近十年发展更为迅速、增速更快。因此，MEASA包含了经济发展水平各异的多元化国家组合，从而形成了一系列多样化的潜在增长机遇。各国规模也差异显著，前十大经济体占该地区GDP和人口总量的三分之二，其中印度、印度尼西亚、尼日利亚和菲律宾在GDP和人口方面均位列前十。图源：Transition Investment Lab那么，什么将驱动MEASA未来的经济增长？传统经济增长引擎包括国际贸易（即专注于各国具有比较优势的领域）、人力资本投资（如教育、劳动力参与率）以及生产性资产投资（如基础设施、技术进步）。
从经济开放度来看（以过去十年贸易占GDP比重衡量），MEASA整体贸易额占GDP的71%（包括区内国家间贸易），而世界其他地区为46%，表明贸易在其经济发展中扮演更重要的角色。南亚拥有一些最开放的经济体，贸易占GDP比重达79%，中东为68%，非洲为58%。自然，自然资源丰富的国家在总贸易额中占比显著。2019年，阿拉伯湾国家阿联酋、沙特阿拉伯、巴林和伊拉克出口额超过7000亿美元，占MEASA总出口额（含区内贸易）的17%。这一地区中，经济开放程度较高的国家积极搭建了广泛的贸易合作网络——不仅在本区域国家之间，也积极与外部经济体建立联系。
例如，阿联酋已签署逾百项双边投资协定（其中37项为近五年内达成），新加坡也签署了超过50项同类协议。作为推动增长的另一个重要力量，以教育水平衡量的人力资本发展在过去几十年间实现了显著提升。如今，该地区几乎全民都能接受基础教育，大多数人已达到中学教育水平。高等教育发展尤为迅速，近二十年间规模增长了一倍以上，这为该地区培育知识经济、发展高技术产业奠定了重要基础。劳动力参与率呈现两面性：通常处于发展初期和高度发达的经济体参与率较高。该区域平均劳动力参与率约为65%，与世界其他地区基本持平（2019年世界其他地区为70%）。
除受冲突影响的国家（如缅甸和刚果民主共和国参与率下降）外，整体趋势是劳动力参与度不断提高。除人力资本外，固定资产投资（如基础设施、土地开发、医院、学校、库存等）也是增长的关键要素。过去几十年，MEASA地区的资本形成占GDP比重增速快于其他地区，2019年达到25%，与世界其他地区持平。目前，整个区域每年资本形成投资额为3.0万亿美元，但仍远低于世界其他地区的18.2万亿美元。由于现有资产基础显著低于更发达市场，存在巨大的投资缺口。技术进步——尤其是那些能够降低对大型资本项目依赖的解决方案，如分布式发电和移动数据网络——将成为弥补投资不足的有效途径之一。
在某些情况下，MEASA国家甚至有机会绕开传统改造路径，直接采用先进基础设施，从而实现发展阶段的跨越。在MEASA各次区域中，非洲的基础设施需求最为紧迫。截至2019年，仍有56%的非洲人口未能获得电力供应（中东地区为8%，发展中亚洲地区为4%），70%的人口未接入互联网，超过65%的人口缺乏经过改善的饮用水源。总体而言，MEASA绝非技术落后者。事实上，世界经济论坛《2020年ICT应用指数》排名前十的国家中，有三个来自该区域。此外，研发支出占GDP比重的增速也快于世界其他地区，尽管其基数仍然较低。
图源：Transition Investment Lab（三）经济增长带来的消费增长挑战最近这些年来，MEASA地区的消费支出增长得特别快，速度明显超过了世界其他地方。过去二十年里，MEASA的消费支出平均每年增长5.2%，而其他地区只有2.4%，连它的一半都不到。消费水平的提升通常反映居民生活条件的改善，这无疑是一个积极的发展信号。然而，若在发展过程中单纯移植某些传统的增长模式，而未能充分考虑其在收入分配、气候变化及社会结构等方面可能引发的系统性问题，那么在该地区人口基数庞大的现实背景下，这种发展路径可能带来更深远的挑战。
要让MEASA地区实现可持续的经济增长，难度确实不小。尤其是这里的大多数国家，在可持续发展方面的过往表现并不理想。根据联合国对各国落实可持续发展目标（SDGs）进展的评估，在所有得分低于全球平均水平的73个国家中，有61个都位于MEASA地区，占比高达83%。从未来电力需求和食品消费的预测，更能看出挑战有多大。以能源基础设施相对落后的非洲为例，预计到2070年，该地区的电力需求将以年均4%的速度持续增长。如果要满足这一需求，发电能力需要从2017年的每年635太瓦时大幅提升至2070年的5270太瓦时。
问题是，目前该地区约80%的电力仍依赖化石燃料，因此必须加快转向更清洁、气候友好的能源生产方式。与此同时，食品需求也将面临巨大压力。预计到2050年，该地区的食品消费量将比2012年增长近一倍——从每年2.9千兆卡路里增加到5.2千兆卡路里。如何满足不断增长的食品需求，同时确保生产方式的可持续性，将是另一项严峻考验。
三、调动机构资本促进可持续增长要将MEASA提升至更好的可持续标准，
需要巨额资本。粗略估算在以下三种情景下所需的资本基础投资：（一）维持现有人口增长但保持当前人均GDP（即财富不增加）；（二）满足预期人口增长，并以过去十年相同速度提升人均GDP（即生活水平按近期趋势改善）；（三）在满足预期增长和财富增加的同时实现可持续发展目标（即实现可持续增长）。估算表明，未来十年所需的年投资额需从当前的3.0万亿美元增加至约4.5-5.5万亿美元。经合组织指出，新冠疫情进一步加剧了投资短缺，使可持续发展目标的年度资金缺口总额上升至4.2万亿美元。图源：Transition Investment Lab所需的资金规模已超出本地可承担的范围。
虽然当地政府和区域内的主权财富基金能够提供部分支持，但仍迫切需要吸引国际机构投资者加入——目前他们对这一地区的投资还远远不够。根据PitchBook 2019年数据，全球机构投资者仅将其全球配置的1.1%投入该地区的私募市场投资（包括对私募股权、风险投资、天使投资和基础设施领域普通合伙人的出资以及直接投资）。过去十年中，这一比例始终低于3%。此外，在此配置中，过去十年非洲各国合计平均仅占该地区私募市场配置总额的12%。也就是说，全球机构投资者在过去十年对非洲的配置比例微乎其微，平均仅为0.25%——而非洲大陆 arguably 具有最大的增长潜力，同时也最需要可持续的经济轨道。
此外，MEASA市场的上市公司市值占MSCI ACWI指数（机构最常用的基准指数之一）总市值的比重不到4%。图源：Transition Investment LabMEASA地区在机构投资者配置中的比重明显偏低，这一现象值得深入关注。目前，全球机构投资者仅将约2%至4%的资产配置于该区域，而该地区却贡献了全球GDP的15%、全球人口的53%，并且预计在本世纪余下时间内将承担全球100%的人口增长。这种配置比例与地区实际经济及人口权重之间存在显著落差。图源：Transition Investment Lab尽管当前机构投资者在该地区的资产配置仍显不足，但这一区域实际上蕴藏着极具吸引力且多元化的跨资产类别回报机遇。
尤其对那些能够以长期视角布局、并具备承受发展中市场自然波动能力的投资者而言，有望在此获取具有竞争力的风险调整后收益。此外，对大多数机构投资者群体而言，该地区正日益凸显其重要性——这里蕴藏着创造可持续影响力的绝佳机遇。无论是通过补充稀缺资金的资本注入，还是通过机构投资者特有的投资管理实践（这些实践在推动透明度、治理结构和影响力协调方面发挥着关键作用），都能带来远超预期的影响力回报。例如，在资本相对匮乏的地区支持建设燃气电厂，而非选择成本更低但污染更重的燃煤电厂，其产生的正面环境与社会效应，往往远高于在资金饱和的成熟市场（如北海风电项目）进行增量投资。
然而，MEASA地区在国际投资组合中占比偏低仍是不争的事实。尽管存在可观的财务与影响力双重回报潜力，多数机构投资者仍对参与该地区公开及私募市场持审慎态度。这种谨慎态度背后，反映出该地区在经济结构、制度环境与国际投资接轨方面仍存在一系列亟待突破的壁垒。
四、机构投资者面临的挑战理论上来说，投资MEASA地区具有突出的综合价值：
在增长前景支撑下可获得可观财务回报，通过资产多元化和低相关性实现风险可控，并凭借资金注入的“叠加效应”产生显著社会影响力。这种财务、风险与影响力三重目标兼顾的特征，本应形成强有力的投资逻辑。然而，该地区的投资实践仍面临现实挑战。尤其是外部长期机构投资者——这类最被需要的资本来源——在实际参与中遭遇多重制约。其投资权限往往受限，需执行严格的尽职调查，它们往往对声誉风险尤为敏感且缺乏足够动力偏离既定的基准配置。这些因素共同制约了机构资本在该地区的大规模部署，也反映出当前投资范式亟待深化转型。
值得注意的是，随着全球主权财富基金、养老金等长期资本日益重视可持续投资，若能在关键制度与执行层面对接障碍上取得突破，MEASA地区有望成为这类资本进行战略性配置的重要目的地。除了典型的新兴市场挑战（如汇率风险、较高波动性等），要吸引国际投资者增加对该地区的资本配置，需解决以下四个问题：首先，MEASA地区在全球主要指数（如MSCI ACWI）中的权重合计不足4%，这导致多数国际投资者对其关注有限。当前亟须增强对该区域风险与机遇的认知，并提供更充分的数据与研究支持。因此，明确界定该区域范围，并推动如“转型投资实验室”等专项研究平台的建立，将成为提升市场认知的重要基础。
其次，尽管资金需求明确，但本地投资生态仍处于发展初期，能够承接大规模机构资本的可落地项目依然有限。新兴的本地基金管理团队往往难以满足机构投资者单笔5000万至1亿美元的投资门槛。因此有必要探索多元化的投资架构，例如广泛覆盖的配置策略、母基金模式，以及有限合伙人与普通合伙人协同机制等。公开市场方面，虽已出现部分投资产品，但除少数特例外，规模普遍较小且多集中于特定次区域。在直接投资领域，通过国际与本地机构投资者的协作，可望拓展项目规模并提升投资信心。除新加坡及海湾合作委员会国家已成熟运作的主权财富基金外，更多国家正积极推进主权投资平台的建设——仅非洲目前就已设立13家主权财富基金，另有若干国家正在筹备中。
这使该地区主权财富基金管理资产规模总量已超过4.5万亿美元。本地机构投资者规模的扩大，不仅提升了投资生态系统的整体质量，更为全球投资者提供了与本土‘智慧资金’共同投资的良机。MEASA主权财富基金分布图（MEASA SWFs Map）图源：Transition Investment Lab 此外，在本土市场积累了成功实业经验的家族企业与家族办公室，正逐步转型为拥有专业投资团队的机构化投资者，进一步增强了本地资本群体的整体实力。
第三，受MEASA地区近期若干重大投资丑闻（如Abraaj、1MDB）及企业治理事件（如NMC Health）影响，全球机构投资者出于声誉风险考量，参与态度趋于谨慎。为降低实际及潜在的声誉风险，需进一步完善尽职调查机制并提升信息披露透明度。同时，机构投资者日益聚焦可持续投资的趋势，亦可成为增强对该地区关注度的积极推动力——因为此类投资通常要求更严格的审查评估与影响力报告，而其明确的社会责任导向也有助于缓释声誉风险。当然，这需要建立一套符合区域特点、具有共识的影响力评估体系与关键绩效指标。
最后，该地区涵盖众多（往往规模较小）各具特色的国家，理解其分散的法律法规、税收制度等成为显著挑战。在此背景下，发展制度健全的国际金融中心（如基于普通法体系、拥有完善治理框架的阿布扎比全球市场ADGM），可为全球机构投资者提供进入该区域的相对便利门户。随着越来越多的本地及国际资产管理机构选择在此类金融中心设立业务据点，跨区域投资的协作效率也将进一步提升。
五、结论MEASA地区凭借人口结构的持续优化与经济基本面的积极改善，正进入快速发展阶段。该趋势预计将长期延续，使该地区在本世纪余下时间内保持全球领先的经济增长活力。然而，当前资金供给的不足不仅制约其发展进程，也可能导致增长路径偏离可持续方向，进而引发区域性环境与社会风险，甚至对全球体系产生外溢影响。我们认为，长期机构资本——尤其是来自国际市场的机构投资者——在该地区存在显著缺口。这类资本若能系统引入，不仅将有效缓解资金约束，还可通过其专业实践推动可持续发展模式落地，并在信息披露、治理机制等方面建立更高标准。
我们清楚地意识到，吸引国际机构资本面临着一系列结构性障碍。这些障碍的化解需要时间与持续努力。尽管如此，启动这一进程具有关键意义：每笔进入MEASA地区的机构资本，都将实质性地推动全球向更具可持续性与包容性的发展范式转型。本文编译自转型投资实验室（Transition Investment Lab）2025年文章，原标题为：The MEASA Growth Story，原文链接为：https://transitioninvestment.com/article/the-measa-growth-story/本期编辑：姚小翠本期审核：朱依林 陈珏可